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　　本篇报告为“量化绝对收益之路”系列报告的第二篇，我们探讨了如何使用FOF 组合的形式，加上量化手段的赋能，以实现不同风险等级的绝对收益。

　　系统化的FOF 组合构建流程

　　FOF 组合管理自上而下应该分为资产配置、行业/风格轮动、选股/选债，FOF 管理人可以自由地选择在哪个层面进行组合赋能。我们采用将权益基金、纯债基金分开入池，根据不同的风险等级，选择不同风格的基金，优选基金，最终再使用资产配置结合的方式构造稳健型、均衡型的FOF 组合。

　　构造稳健型FOF 组合：传统理财替代

　　稳健型FOF 组合是“稳增长”的，要求权益牛市能够获取一定的收益，权益熊市抗回撤与抗波动能力一定要极强。构造要点有：1、权益基金入池方面，剔除风险较大的品种，例如持股太集中、行业太集中、本身波动过高的基金，组合优化方面，对组合波动、回撤、风格、行业都做严格的控制，风格偏向价值。2、纯债基金入池方面，严控债基信用评级，对高杠杆、长久期债基负面剔除。3、资产配置方面，约束股票/债券的风险贡献为80%/20%，引入小幅择时作为控制回撤的手段。

　　稳健FOF 组合年化收益为6.55%，基本实现年年正收益的目标，可以作为银行理财产品的替代，截止2022 年4 月底收益为-0.66%，抗回撤能力很强。

　　构造均衡型FOF 组合：经典固收+ FOF

　　均衡型FOF 组合应该是穿越牛熊、适应不同的市场风格的。构造要点有：1、权益基金入池更广泛，选基指标综合考虑收益性和稳定性，组合优化方面，适当放宽对组合波动、回撤的控制，风格要求组合在价值成长风格上比较均衡，行业板块对主动股基保持一致。2、纯债基金入池方面，允许债基做一定信用下沉，对极高杠杆、极长久期的债基负面剔除。3、资产配置方面，约束股票/债券的风险贡献为95%/5%，引入幅度更大的择时。均衡FOF 组合能够实现在承受一定波动情况下，尽量获取权益收益的目的，年化收益为9.03%。

　　风险提示

　　本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。

（文章来源：华安证券）

文章来源：华安证券

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